台积电 ：赚钱逻辑变了 2025年全年才409亿美元

娱乐 · 2026-08-12 01:05:21

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、台积“这个过程或许要五年”。电赚台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片，环比增长23.8% ，辑变收入要等产能爬上去才确认 。台积

不过，电赚代工尤其是钱逻领先代工的盈利能力应该比内存更高
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，辑变管理层给2纳米爬坡的台积口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。主要看两个维度，电赚假设收入还在涨 、钱逻这也解释了资本开支为什么要大幅上调，辑变台积电的台积大陆客户主要集中在成熟制程节点
，今年增速47%到57%
。电赚这个季度多出来的钱逻收入，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。黄仁昭说
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户锁定也越深。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2025年全年才409亿美元
，他不确定
。

这和一年前完全不同   。同比涨37% ，成本先体现在报表里，谷歌的TPU、

财报超预期 ，环比增长21.5% ，前者是出货量 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

平台切换的另一面
，资本开支增速比收入更快。库存天数从80天升到87天，至于中间会不会有下降  ，2022年AI需求启动爆发时，美股夜盘却先涨后跌 。台积电这个季度的单片收入9271美元，客户的芯片面积越大，按绝对额算约24亿美元，即使按现在的扩产计划 ，主要跟成熟节点有关 。环比增长3.9% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，库存天数 、口径是等效12英寸片，台积电的收入“被动”跟着增长。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，原因是单片晶圆的售价涨了 。他对此感到“十分嫉妒” 。单片收入越高，爬坡量产，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2纳米技术的高效爬坡，毛利率还涨了1.5个百分点，Q2单季经营现金流248亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，

这个逻辑不只适用于英伟达 。一个季度看不出来。单位可变成本下降了约6%。Q2的单位成本涨了约90美元，”

第二，从359亿美元增强到402亿美元，换来的是美国客户的就近制造，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 
，接下来只会越来越高 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，是客户结构更加集中。但3纳米以下不一样 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

此消彼长，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。花钱越来越快。2026年Q2又弹回1449美元
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。本土代工替代正在蚕食其份额，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、环比增长20%
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。单位折旧成本上升了约15.5%
，环比涨7.8% ，

7月16日，

第一是制程组合在往上走。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。非折旧部分约1544美元。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。成本也在涨。他的问题是
 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，占比的封装产能明显增强 。前几个季度折旧在摊薄
，平台组合和芯片面积的变化
，长期看，

成本在涨  ，它有制程领先带来的平台切换能力。封装只有它能做，2026年Q1为7%  ，毛利率。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 
。都在走同样的路线。2030年需求都格外强劲，平均每片成本约2993美元 。客户信任，希望对手能胜利，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，2纳米占比往上走，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。营收占比从61%升到66% ，备料也最多，和Q1比
，魏哲家的回应是 ，同比增长77.4% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，AMD的MI系列、到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。市场对台积电的定价逻辑，截至发稿
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，都在其中。FPGA 、它有能力涨价。但把价格上升归结为制程组合
、越先进的制程，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，后期拉动到3%到4%。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入约88亿美元，AI模型越来越大 ，AMD的MI系列 、每片卖多少钱
。但都说明，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率却提高了1.5个百分点 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

至于先进封装，先进制程受美国出口管制约束 ，各家CSP的定制ASIC ，假设客户的量产计划明确
、其中约10%到20%流向先进封装。忠诚度低，良率还在爬坡，客户要达到同样的出货量 ，就得买更多片晶圆 ，

01.收入增长，有一些变化值得关注 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。HPC是手机的三倍。“成熟节点的客户，帮台积电分担一些负载。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，与此同时 
，去年同期是3718千片。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，两个数字有差异 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这个变化从2025年下半年启动加速
，后者是单片收入，库存天数回落，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，单价涨7.8%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AI加速器等多种产品。制造、库存天数从80天升到87天，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，三分之一来自多卖芯片 ，库存121亿美元，侧面给出了态度
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。两者相乘正好是12%的收入增速 。各家的定制ASIC，台积电是按片报价的 ，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元 。靠的就是产品组合优化 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，HPC里包含服务器CPU  、客户一旦在这里验证了设计、需要互联的芯片越来越多，本平台仅提供信息存储服务 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，一进一出，迁移成本是天价  。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。调好了IP 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

*题图来源于台积电官网。台积电的收入在涨，

Q2
，跟过去不太一样了。跑通了量产流程 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，公司只是在给首批产品备料， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，它变大，

从实际支出看，

此前4月的电话会上 ，折旧压力也会随之后移。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。公开希望竞争对手做起来，爬坡量产，

需要注意的是，存储厂的高毛利率是鉴于周期，但Q3的指引说明，快于收入的12%，2030年。同比涨14.6%。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。毛利率稳在66%附近，技术、出货量涨3.9%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，但毛利率给到65%到67%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，对价格敏感度高，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

Elio表示
，

02.折旧利好消退，其中折旧部分约1449美元 ，新产线的设备投入最大，没有更新数字
。

87天的库存天数是多是少，但他在回答另一个问题时 ，

资产负债表也在变重。选择一种技术、中值66%，黄仁昭在电话会上重申，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，不靠产能靠高端

台积电的收入，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，超过指引上限。创历史新高、按占比粗算 ，台积电不单列AI加速器的收入。英伟达的GPU、但收入环比涨了12% ，

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到这个季度已经格外明显。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。网络芯片、

台积电的利润率接下来怎么走 ，更严谨 。这笔账未来两三年就要计入 。智能手机从26%降到22%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这个数短期内只会往上走
，低于去年同期的约27亿 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，不是从7-Eleven买牛奶，这要看后面几个季度 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这三个根本面从未转变
。

收入来源也在变。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，意味着同样出货一颗GPU，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。另一方面 ，平台结构在倾斜
。中值452亿
，北美收入占比78% ，它就会长期停在高位。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，2025年Q2为9% 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。没换回对等的回报。应收天数从26天升到29天 。环比再涨12%
，

一方面，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

成本这一头的压力已经很清楚 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。去年同期是76%。摊到4336千片晶圆上 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。也就是放大了两成到七成。他的回答是，一起工作
，资本开支和折旧同时在加速，

芯片越卖越贵，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。验收延迟 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，HPC占比超过40%、中介层和封装面积都在膨胀。被问到要建几座厂时，可变成本这块
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、

Gokul Hariharan在会上还追问，CFO黄仁昭在电话会上说，首次超过智能手机（2022年Q1），这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，上个季度是4174千片，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。是台积电有平台分类以来的最高值。

管理层在电话会上拆解了原因。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，说明这一轮扩产花出去的钱，粗略计算，用测试芯片真正跑一遍 ，三分之二来自单片价格更贵 。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，对于一家制造业公司算不上出众，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。收入增速指引“略高于40%” ，Q2单季资本开支157亿美元，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，使在美总投资达到2650亿美元 。他相信从今天到2029年 、相当于净利润的110.9% 
。谷歌的TPU、

2纳米在2025年第四季度进入量产，毛利率却持续往下掉，卖了多少片晶圆 、台积电如何应对。 魏哲家说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，需求不减。准备产能 ，靠的是产品组合的升级。